近日，金博股份（688598.SH）一则信托产品逾期兑付的提示性公告在市场上引起了广泛的关注，也拉开了中融信托爆雷的序幕。

  作为为光伏公司可以提供热场系统系列新产品的公司，金博股份的产品被大范围的应用在光伏、风电、建筑等行业的生产设备之中。为了改变公司收入结构过于单一的情况，2020年5月金博股份完成首发以后，公司又通过发行可转债和增发股份募集了大额资金用于布局半导体、交通（碳/陶）、氢能、锂电等领域。但截至2023年上半年，金博股份92.28%的收入还是由光伏领域产品提供。

  上市以来，金博股份通过首发、可转债、增发合计募集到的44.66亿元资金，但仍有13.37亿元未使用。同时，加上最近几年公司的盈利及募资补流，截至日前金博股份交易性金融实物资产账面余额高达25.12亿元。因此，在公司公告信托产品逾期兑付后，投资者就对金博股份巨额的交易性金融实物资产产生了担忧。金博股份也多次阐明，公司除已披露购买的两笔共计6千万元的中融信托产品外，无其他信托类产品。

  此外，8月14日公布的半年报显示，2023年上半年受下游光伏行业需求下降影响，金博股份的收入同比下降了28.34%，而受毛利率一下子就下降影响，公司扣非后的净利润更是下降了73.31%。

  金博股份是一家从事先进碳基复合材料及产品的研发、生产和销售的企业；热场系统系列新产品最重要的包含多种规格的坩埚、导流筒、保温筒、加热器等，是单晶硅拉制与多晶铸锭的核心部件，被大范围的应用在光伏领域。

  其客户最重要的包含隆基绿能（601012.SH）、TCL 中环（002129.SZ）、晶科能源（688223.SH）等全球名列前茅的光伏用晶硅制造商。此外，金博股份在半导体、交通（碳/陶）、氢能、锂电等应用领域也进行了布局，和神工股份（688233.SH）、有研硅（688432.SH）等客户建立了深入合作关系。

  作为为单晶硅拉制与多晶铸锭提供核心部件的金博股份，公司的收入也主要由光伏领域产品提供。2021-2022年，单晶拉制炉热场系统产品均为金博股份贡献了98%以上的收入，2023年上半年，光伏领域产品也为金博股份提供了92.28%的收入。

  需要指出的是，随着最近几年各大光伏企业产能的大量建设，下游市场已难消化过剩的产能；光伏行业产能过剩的问题开始在市场上引起关注，头部企业也争相调整硅片的出厂价格。今年6月1日，TCL中环公布大幅下调硅片价格的消息，最大降幅24％；截至5月29日，隆基绿能多款单晶硅片的价格也下降了30％。

  7月隆基绿能在投资者互动平台上也表示“产能过剩与产能扩张并不矛盾。”并承认，日前光伏行业存在结构性产能过剩。

  终端产能过剩的影响也早已传递给了金博股份。自2021年开始，虽然金博股份在积极开拓半导体、交通（碳/陶）等领域的高毛利率产品，但公司的综合毛利率还是呈现明显的下降趋势；其中的2022年、2023年上半年两个报告期内，公司的综合毛利率较此前相比，均出现了10个百分点左右的下降。

  2022年，金博股份的收入同比也仅增长了8.39%，结束了2017年以来保持的2位数以上的增速。2023年上半年受下游光伏行业需求下降影响，金博股份的收入6.07亿元，较2022年同期的8.47亿元减少了28.34%，而受毛利率同比下降15.85个百分点影响，公司扣非后的净利润更是下降了73.31%。

  当然，面对终端市场产能即将过剩的情况，金博股份早已开始布局。2021年1月，在公司完成首发仅7个多月后，金博股份就拟通过发行可转债募集6.1亿元用于热场复合材料产能建设项目及补充流动资金，进一步布局先进碳基复合材料市场。2021年7月完成发行后，金博股份的募资净额为5.94亿元。

  此后的2021年10月，金博股份又抛出了向特定对象发行股份的计划，拟通过增发股份募集31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目、金博研究院建设项目和补充流动资金。其中的高纯大尺寸先进碳基复合材料产品大多数都用在光伏、半导体晶硅制造热场系统。2022年8月完成发行后，金博股份的募资净额为30.07亿元。

  早在招股书中，金博股份就称公司具备“光伏行业、半导体行业晶硅制造热场系统系列新产品的规模化生产能力，且产品类别齐全。”但截至2023年上半年，半导体领域产品的收入还仅为1829万元，在当期公司总收入中的占比为3.02%，不足以支撑公司的业绩。

  而为了给公司寻找新的增长点，2022年8月4日，公司董事会、监事会还通过了将首发、可转债等募资项目剩余的募集资金用于“年产万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线项目”，切入锂电池领域。截至8月14日，该项目的投资进度已达到了48.25%。

  值得一提的是，经过多年的发展，锂电池市场日前也已成为一片红海。其中用来生产正极材料的碳酸锂，日前其价格逼近20万元/吨，较最高的60万元/吨已下跌了67%。

  经过多年的布局，2023年半年报中，金博股份称公司在光伏、半导体、交通（碳/陶）、氢能、锂电等5个领域均有布局；但当期公司收入的92.28%仍由光伏领域产品提供，半导体领域产品及别的产品仅为企业来提供了7.44%的收入。

  2020年5月18日，金博股份完成首发以来，公司通过首发、可转债发行以及增长合计募资的净额已达到了44.66亿元。与之相对，首发至今，金博股份在2020年、2021年、2022年进行了3次分红，合计分红金额为1.04亿元。

  需要注意的是，虽然金博股份募集了巨额资金用于企业的产能扩充与战略转型，但截至2023年上半年，公司却未能按照计划完成募资项目的建设，并取得预期的投资受益。

  如首发计划中，金博股份规划的先进碳基复合材料产能扩建项目、先进碳基复合材料研发中心建设项目、先进碳基复合材料营销中心建设项目等三个项目的建设周期均是2年。但2023年8月14日，金博股份公布的募集资金存储放置与实际使用情况的专项报告数据显示，首发至2023年上半年，已过去3年，项目完成度最高的先进碳基复合材料产能扩建项目，其投资进度还仅为97.37%。

  而据金博股份规划，先进碳基复合材料产能扩建项目能在2021年第一季度达到预定可使用状态，但到2023年上半年，该项目却未能实现效益；因此公司公布的首次公开发行股票募集资金使用情况对照表的“本年度实现的效益”栏目中，金博股份填入了“不适用”。

  无独有偶，金博股份2021年发行可转债募资建设的热场复合材料产能建设项目，公司预计2022年10月能达到预定可使用状态；但截至2023年上半年，该项目的投资进度为86.31%，“本年度实现的效益”栏目公司也填入了“不适用”。

  据金博股份公布的募集资金存储放置与实际使用情况的专项报告，自首发以来，金博股份使用募资、超募资金或项目建设剩余资金合计投资了11个项目，除3个合计8.17亿补充流动资金项目进度达到了100%外，其他项目最高投资进度也仅为97.37%， 公司也在这8个项目的“本年度实现的效益”栏目中填入了“不适用”。

  而金博股份很多项目实际投入的资金少于规划的规模，因此截至8月14日，金博股份仍有超过13.37亿元的募资资金未使用，其中的12.64亿元公司用于现金管理——即购买银行或券商打理财产的产品。

  此外，得益于公司的长期盈利及多次募资补流，金博股份也将闲置的12.48亿元资金购买了银行、券商理财产品，并将其中的少部分购买了信托产品。此次被中融信托延期兑付的6000万元信托产品，其资产金额来源就是公司的自有资金。据公司披露，截至2023年上半年，金博股份合计购买了25.12亿元的打理财产的产品，有27亿元的资金还未使用。

  值得一提的是，受市场对光伏行业产能过剩的担忧，金博股份的股价从2021年8月底最高的285.81元/股下跌至日前的86元/股附近，跌幅接近70%。2023年至今，金博股份的股价就下跌了42%。